Topic
Initial Coin Offering
397 published works
Israel Global Gateway
Initial Coin Offerings: The Next Killer App on the Blockchain?
By Israel Group
Initial Coin Offerings (ICOs) – essentially, crowdfunding the sale of a digital bearer instrument whose sole record is on a blockchain – threaten to disrupt traditional funding methods, including public…
Timely disclosure
Canadian Securities Administrators Issue Guidance Regarding Cryptocurrency Offerings
By Tracy L. Hooey, Daniel Fuke, Bradley Freelan
On August 24, 2017, the staff of the Canadian Securities Administrators other than Saskatchewan (CSA) published CSA Staff Notice 46-307 Cryptocurrency Offerings (the Staff Notice) in response to increased activity…
Law of The Ledger
SEC Issues Warning on Certain ICOs
By James Gatto
As the number and dollar volume of Initial Coin Offerings (“ICOs”) continue to increase, the SEC has taken a greater interest in this activity. As we previously reported, the SEC…
Game Counsel
SEC Issues Warning on Certain ICOs
By James Gatto
As the number and dollar volume of Initial Coin Offerings (“ICOs”) continue to increase, the SEC has taken a greater interest in this activity. As we previously reported, the SEC…
The Capital Commitment
SEC Speaks on Initial Coin Offerings: Tokens May Be Securities
By Jeffrey Neuburger, Joshua M. Newville, Alexandra V. Bargoot
Initial Coin Offerings (“ICOs”) are generating attention from both investors and the SEC. Investors’ interest is indicated by the more than $1.2 billion that ICOs reportedly have raised so far…
Data Privacy + Cybersecurity Insider
Scammers Strike Enigma Initial Coin Offering
In the latest example of security risks attendant to initial coin offerings (ICOs), on August 21st the blockchain startup Enigma reported that online scammers used fake solicitations for an ICO…
Privacy & Information Security Law Blog
SEC Warns Initial Coin Offerings May Be Subject to U.S. Federal Securities Laws
Amidst much anticipation, on July 25, 2017, the Securities and Exchange Commission released a Report of Investigation under Section 21(a) of the Securities Exchange Act of 1934 warning the market…
New York Venture Hub
SEC Provides Initial Coin Offering Guidance
On July 25, 2017, the SEC’s Division of Enforcement issued a Report of Investigation (the “Report”) that concluded that the tokens issued in an initial coin offering (“ICO”) by a…
Israel Global Gateway
SEC report on tokens as securities: seven takeaways
By Israel Group
One of the more interesting phenomena in early-stage investing is the recent emergence of initial coin offerings (ICOs), token generation events (TGEs), or similar distributed ledger or blockchain-enabled means for…
China Law Insight
SEC最新调查报告将虚拟货币纳入证券法监管范围
By King & Wood
作者：韩巍 姚华 徐汇川 金杜律师事务所纽约办公室 近年来，随着互联网科技的发展，发行虚拟货币成为许多高科技公司融资的新手段,但是如何对虚拟货币进行监管，各国相关监管机构一直在探索之中。2017年7月25日，美国证券交易委员会（U.S. Securities and Exchange Commission，“SEC”）就一家名为DAO[1]的组织是否违反美国证券法发布了一篇调查报告[2]。在报告中，SEC第一次提出通过分布式账本(distributed ledger)或区块链(blockchain)技术[3]进行的首次虚拟货币发行（Initial Coin Offering）将可能构成美国证券法下的证券发行行为。 案件背景 DAO是一家由德国公司Slock.it创立的虚拟组织，该虚拟组织设立的主要目的是通过区块链技术发布和管理一种名为DAO币的虚拟货币。2016年4月30日至5月28日，DAO完成了DAO币的首次公开发行。在公开发行的过程中，公众可以通过另一种名为以太币（Ether）的虚拟货币来换取DAO币。发行完成之后，DAO币持有人将以投票的方式确定如何使用募集的以太币进行投资，而投资获得的收益将按比例分配给所有DAO币持有人。在发行完成之后，DAO币持有人还可以通过相应的网络二级市场将各自手中的DAO币兑换成虚拟或真实货币。通过本次首次公开发行，DAO募集的以太币的总价值高达1.5亿美金。 案件分析 根据美国1934年证券交易法（以下称“证券交易法”）第21(a)条款[4]，SEC有权以保护公众利益为目的，主动调查可能违反证券交易法的行为，并向公众发布调查报告。因此SEC对DAO币的本次公开发行进行了调查并于2017年7月25日发布了调查报告。 根据SEC的该份调查报告，SEC认为DAO币属于美国1933年证券法（以下称“证券法”）以及证券交易法定义下的“证券”。依据证券法第2(a)(1)条款[5]以及证券交易法第3(a)(10)条款[6]，证券的概念涵盖了“投资合同”(investment contract)。虽然证券法的法律条文中并没有明确地解释“投资合同”的含义，但美国最高法院在SEC v. W. J. Howey Co.[7]一案中确立了关于投资合同的权威定义和判断标准（该判断标准也被称为“Howey标准”）。 根据Howey标准，满足下列要件的协议将属于投资合同： 发起人募集他人投资人的投资资金(或其它有价资产)； 并将所募集的投资资金汇集至一个资金池中以进行共同投资； 投资人合理预期将通过发起人或任何第三方的工作付出和努力而获取收益。 在本次调查中，SEC认为DAO发行的DAO币符合Howey标准下的“投资合同”。首先，SEC认为通过以太币这一在公共平台上交易的虚拟货币进行投资构成使用金钱投资；第二，根据DAO的运作原理， 所有DAO币持有人通过投票的方式将募集到的以太币进行投资，这符合Howey标准中将所募集资金汇集成资金池并统一使用的运作模式。第三，DAO声明将会把投资收益按比例分配给DAO币持有人。同时由于在DAO币发行之时，并不存在以DAO币为支付手段的交易市场[8]，因而可以合理推断DAO币持有人购买DAO币的主要目的为投资而非消费使用。因此，DAO币的首次公开发行满足了Howey标准的前两个要素。最后一个关键问题就在于，DAO币持有人是否完全通过发起人或三方的工作付出和努力而获得收益。SEC认为，DAO币持有人虽然可以通过独立投票的方式决定是否投资特定项目，但是其对于投资的决策很大程度上依赖于DAO项目方在白皮书（DAO官方文件）、官方网站以及论坛上作出的陈述。另外，SEC还指出，DAO币持有人的投票权本身就受到很大程度的限制，其投票程序以及投票相关的信息披露都由DAO项目方决定。综合以上几点，SEC认为，DAO币的发行符合Howey标准的第三个要素，即投资人合理预期通过发起人或第三方的工作付出和努力而获取收益。综上，DAO币属于美国证券法下的证券。 根据证券法第5条[9]的规定，任何证券的发行都需要在SEC注册，除非该发行依法被豁免注册。此外，任何违反证券法第5条[10]规定参与未经注册证券发行的任何人（发行人，承销人以及其它参与方），均要按照证券法第12条[11]的规定对证券的购买者承担责任。…